西南证券：给予运达股份增持评级

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西南证券股份有限公司韩晨近期对运达股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，EPC业务快速发展》，本报告对运达股份给出增持评级，当前股价为13.59元。

运达股份(300772)
投资要点
事件：2022年，公司实现营收]173.8亿元，同比上升7.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比上升5.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比下降1.5%。其中四季度公司实现营收67.6亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降32.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降36.3%。
商业模式迭代趋势凸显，多元布局齐发力。风电机组大型化推动风电度电成本持续下降，在降本压力下，整机厂逐步由单纯风机销售转向风机销售与风资源储备、新能源EPC总承包业务相结合的商业模式。公司立足风机销售，多元布局探索新盈利点。新能源电站业务：2022年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦，同比增加约150%，在建新能源电站项目63.4万千瓦。智慧服务业务：2022年公司新签销售合同金额超5亿元，同比增长71%。EPC业务：2022年公司首次进入新能源EPC业务领域，储能新产品拓展顺利，完成共计95MWh配套储能项目产品交付，实现4.2亿元营业收入，全年新增订单合同超50亿元。
在手订单再创新高，两海战略业绩亮眼。2022年，公司风机新增订单12.3GW，连续两年超过10GW，累计在手订单16.9GW，同比增长31.5%，再创历史新高，其中Q4新增订单5.7GW，环比增长117.1%。此外，“两海”战略实现历史性突破，2022年海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，继续深化了越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。公司中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目，标志着海风的突破，公司将持续推进海风基地及海风资源开发，带来新业绩增量。
深化产业链布局，推动产品结构优化升级。2022年，公司自主研发的110米海上叶片YD110与国内首支陆上最长玻纤风电叶片YD97B成功下线，并通过新型铸件材料的批量应用，实现了风电整机轻量化设计，完善零部件布局，降本压力驱动零部件自制。此外，2022年公司实现国内首个6.XMW级别陆上风电机组产品批量化交付，海上9MW平台完成整机研发，容量覆盖8-11MW级别，并开展15MW系列海上机组研发，在风机大型化趋势下，公司已做好充分准备。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为192.8亿元、200.2亿元、232.2亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为26.7%/27.8%/21.1%。公司积极开拓储能、EPC等新业务，并专注关键部件技术积累与创新，受益于2023年风电行业复苏，将提升公司盈利能力，维持“持有”评级。
风险提示：市场竞争风险；风机订单需求不及预期；大宗原材料价格波动风险；技术开发风险；政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.65亿，根据现价换算的预测PE为9.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，运达股份（300772）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）